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| 股票市场方面 |
8月份，市场维持震荡抬高态势，AI算力板块走势继续反转，创新药继续走强，银行等红利板块调整较大。国内经济仍处于筑底回升态势，估值未来可能继续提升。上半年经济总体超预期，市场对未来的宏观政策保持积极心态，预计出口继续走好，但房地产和消费可能走弱。
展望未来，市场短期或将出现窄幅震荡的态势。 |
| 债券市场方面 |
2025年8月，股市表现强劲引发股债跷跷板效应，债市遭遇资金分流。叠加税期走款、政府债发行缴款等短期因素令市场资金面边际收紧，持续压制债市。下旬，美联储降息预期成为债市关键变量，提振月末情绪。整体来看，本月债市表现震荡。可转债得益于股市强势行情表现较强。
展望未来，四季度降准预期升温叠加美联储年内第二次降息窗口，债市收益率"易下难上"格局大概率仍会延续。可转债关注估值回落至合理区间的优质成长标的，把握"跌出来的机会"。当前流动性宽松环境未变，但市场波动率可能进一步上升。
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| 货币市场方面 |
8月债市走出熊陡走势，不同期限的催化因素不同。宏观方面，内需和生产均出现下行，但外需依旧较为强劲。7月小口径固定资产投资同比回落5.2%，其中基建和制造业分别同比回落5.1%和0.3%，和上半年基建集中开工和设备更新上半年释放进度较高有关，房地产投资增速依旧低位徘徊，7月同比回落17%，从高频看，新房销售结构分化明显，房价下跌有加速趋势，二手房成交量季节性萎缩。7月社会消费品零售总额同比增长3.7%低于预期，显示补贴政策效应减退，7月CPI和PPI分别同比持平和下行3.6%。出口依旧超预期强劲，以美元计的出口和进口分别同比增长4.2%和4.1%，出口美国的份额虽然依旧在压缩，但经由其他国家的转出口大超预期，关税对市场的影响钝化。海外方面，美元贬值，人民币汇率升值到7.13附近。
展望未来，在目前的经济环境下，央行大幅收紧的可能性较小。现阶段市场风险偏好提高，需关注权益市场对固定收益的挤出效应，以及经济数据和国内财政等政策的配合。债券市场方面，短端收益率更多的是跟着资金利率波动，负反馈不太会大幅影响短端，大幅上行空间不大。
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| 海外市场方面 |
美股在八月继续温和向上,而大科技公司表现仍然比较分化。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策，对降息持开放态度。受此影响，债市和股市基本按照软着陆方向前进，9月份美联储开启降息。随后市场的关注点可能会是年内降息几次以及幅度到多少。
美国开启预防性降息，总体利好风险资产，拉长到年内以及明年来看，我们仍然持相对乐观的看法。主要原因在于：首先，目前宏观依然对股市有一定支撑，例如关税问题大部分已经反映在市场上，叠加后续降息来释放购买力；其次，wind数据显示，目前标普500指数中前十大权重的股票大约已经占到总市值接近4成，只要这十只股票不出现大问题，指数很可能是易涨难跌的。当前这十大公司几乎都是科技或AI领域的龙头，它们拥有强大的行业壁垒和非常高的用户粘性，因此市场愿意给予这些优质公司估值溢价。 |
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